鹰眼预警：敷尔佳营业收入与净利润变动背离

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月22日，敷尔佳发布2024年年度报告。

报告显示，公司2024年全年营业收入为20.17亿元，同比增长4.32%；归母净利润为6.61亿元，同比下降11.77%；扣非归母净利润为6.04亿元，同比下降17%；基本每股收益1.65元/股。

公司自2023年7月上市以来，已经现金分红1次，累计已实施现金分红为4亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对敷尔佳2024年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为20.17亿元，同比增长4.32%；净利润为6.61亿元，同比下降11.77%；经营活动净现金流为6.1亿元，同比下降26.16%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为5.15%，-11.56%，-11.77%，变动趋势持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
归母净利润（元）	8.47亿	7.49亿	6.61亿
归母净利润增速	5.15%	-11.56%	-11.77%

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为-0.95%，-5.06%，-17.01%，变动趋势持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
扣非归母利润（元）	7.66亿	7.28亿	6.04亿
扣非归母利润增速	-0.95%	-5.06%	-17.01%

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长4.32%，净利润同比下降11.77%，营业收入与净利润变动背离。

项目	20221231	20231231	20241231
营业收入（元）	17.69亿	19.34亿	20.17亿
净利润（元）	8.47亿	7.49亿	6.61亿
营业收入增速	7.25%	9.29%	4.32%
净利润增速	5.15%	-11.56%	-11.77%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动4.32%，销售费用同比变动40.53%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目	20221231	20231231	20241231
营业收入（元）	17.69亿	19.34亿	20.17亿
销售费用（元）	3.9亿	5.32亿	7.48亿
营业收入增速	7.25%	9.29%	4.32%
销售费用增速	47.7%	36.44%	40.53%

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动4.32%，税金及附加同比变动-11.88%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目	20221231	20231231	20241231
营业收入（元）	17.69亿	19.34亿	20.17亿
营业收入增速	7.25%	9.29%	4.32%
税金及附加增速	-11.86%	98.25%	-11.88%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长30.26%，营业成本同比增长7.24%，存货增速高于营业成本增速。

项目	20221231	20231231	20241231
存货较期初增速	27.35%	-1.96%	30.26%
营业成本增速	0.55%	14.74%	7.24%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长30.26%，营业收入同比增长4.32%，存货增速高于营业收入增速。

项目	20221231	20231231	20241231
存货较期初增速	27.35%	-1.96%	30.26%
营业收入增速	7.25%	9.29%	4.32%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长4.32%，经营活动净现金流同比下降26.16%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20221231	20231231	20241231
营业收入（元）	17.69亿	19.34亿	20.17亿
经营活动净现金流（元）	8.99亿	8.26亿	6.1亿
营业收入增速	7.25%	9.29%	4.32%
经营活动净现金流增速	12.01%	-8.1%	-26.16%

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为9亿元、8.3亿元、6.1亿元，持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
经营活动净现金流（元）	8.99亿	8.26亿	6.1亿

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.922低于1，盈利质量较弱。

项目	20221231	20231231	20241231
经营活动净现金流（元）	8.99亿	8.26亿	6.1亿
净利润（元）	8.47亿	7.49亿	6.61亿
经营活动净现金流/净利润	1.06	1.1	0.92

报告期内，公司毛利率为81.73%，同比下降0.61%；净利率为32.78%，同比下降15.42%；净资产收益率（加权）为10.72%，同比下降42.52%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为83.07%、82.23%、81.73%，变动趋势持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
销售毛利率	83.07%	82.23%	81.73%
销售毛利率增速	1.38%	-1.02%	-0.61%

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为47.89%，38.76%，32.78%，变动趋势持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
销售净利率	47.89%	38.76%	32.78%
销售净利率增速	-1.96%	-19.07%	-15.42%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为35.95%，18.65%，10.72%，变动趋势持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
净资产收益率	35.95%	18.65%	10.72%
净资产收益率增速	-35.98%	-48.12%	-42.52%

报告期内，公司资产负债率为6.94%，同比增长41.87%；流动比率为9.31，速动比率为8.9；总债务为511.31万元，其中短期债务为511.31万元，短期债务占总债务比为100%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为13.65、12.47、8.49，持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
现金比率	13.65	12.47	8.49

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为3.67、3.08、1.55，持续下降。

项目	20220630	20230630	20240630
经营活动净现金流（元）	4.26亿	4.29亿	3.57亿
流动负债（元）	-	2.64亿	2.82亿
经营活动净现金流/流动负债	-	1.63	1.26

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.2亿元，较期初变动率为63.48%。

项目	20231231
期初预付账款（元）	1509.51万
本期预付账款（元）	2467.72万

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长63.48%，营业成本同比增长7.24%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20221231	20231231	20241231
预付账款较期初增速	-44.72%	-17.4%	63.48%
营业成本增速	0.55%	14.74%	7.24%

报告期内，公司应收帐款周转率为174.87，同比增长15.52%；存货周转率为2.6，同比下降5.92%；总资产周转率为0.34，同比下降22.33%。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为7.5亿元，同比增长40.53%。

项目	20221231	20231231	20241231
销售费用（元）	3.9亿	5.32亿	7.48亿
销售费用增速	47.7%	36.44%	40.53%

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为22.06%、27.53%、37.09%，持续增长。

项目	20221231	20231231	20241231
销售费用（元）	3.9亿	5.32亿	7.48亿
营业收入（元）	17.69亿	19.34亿	20.17亿
销售费用/营业收入	22.06%	27.53%	37.09%

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